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国联宏观看流动性如何释放

发布时间:2021-01-07 10:09:56 阅读: 来源:垂钓伞厂家

导读:本周周报主要论述两件事:第一,讨论目前流动性变化的情况及其原因;第二,重点介绍以流动性测算的方法说明必须要有流动性的释放。

经济在回暖,但基本面仍疲软,改革的推进使得银行间市场流动性相对稳定。目前一些经济领先指标均显示经济在短期有回暖迹象,但是不能否认经济基本面仍然疲软的事实。政府的维稳政策比较温和,意在改善区域发展和保障民生。政府是否会降准一方面取决于经济基本面,另一方面取决于政府的政策目标。由于政府改革的决心,银行风险偏好下降,对非标资产配置谨慎,这使得银行间市场流动性相对宽松。然而,改革也降低了经济增速。关键的问题在于,目前流动性水平是否能够维稳经济,如果可以,这种状态会继续维持;如果没有社会融资规模的上升,实体经济有失速风险的话,流动性水平则会发生改变。

二季度要有流动性的释放,否则经济有失速的风险。这里我们设立了一个测算框架,假设社会融资仍然按照既定的稳步节凑,社会有效资金对应的GDP比重将如何变化,与去年相比,今年经济基本面又会呈现如何态势。测算结果首先证实了资金拉动经济的边际效应在递减的事实。更为关键的是如果不考虑其他政策而仅按照目前这种政策稳步推进的话,一季度的GDP增速甚至仅为5%,这也是为何外资行唱衰中国经济的原因之一。二季度如果没有流动性的释放的话,经济有失速风险。要释放流动性,可行的方案主要有:降准、降低存贷比、直接融资和影子银行等U。目前直接融资在社会融资规模的比重在10%左右,即使放开IPO融资比重也大概仅能提高2个百分点,拉动经济的作用并不明显。完全放开影子银行也并不可能,降准和降低存贷比可以迅速拉动经济,然而短期可能性似乎不大,央行还存在疑虑。具体采取何种方式或何种组合还需要继续观察。

投资建议:根据我们的测算,目前流动性水平并不能维稳经济。如果不改变,经济有失速风险。然而,短期看不到降准的可能,虽然降准的效果非常直接。如何扩大社会融资规模将是二季度央行重点考虑的问题。对于整个市场而言这并非完全利好,如果是通过直接融资扩大流动性,对市场并不利,虽然这几乎是肯定的。

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